“网易有道能否成功拯救网易？”

来源 l 投资家（ID：touzijias）

作者 l 飞碟瓜

这两天，“网易有道”上市的消息刷爆了整个朋友圈。

10月25日，网易有道在美国纽交所上市，股票代码为“DAO”，发行价为17美元，对应市值19亿美元，相比去年11.2亿美元估值，溢价170%。

自此，网易有道成为网易旗下第一家独立上市的企业，并且是国内互互联网圈企业内第一个把在线教育做上市的事业部。

（图片来源：视觉中国）

而且这次上市，网易搞了一波神操作，为自己的上市造势。在敲钟之前，网易有道一堂别开生面的在线公开课——将有道的老师和工作人员请来纽交所讲课。内容从纽交所老炮之华尔街往事，到“杠杆原理”和“沙堆原理”的股市物理世界，又到“牛市”之英语怎么说……网友如此评论，“在纽交所旁边开直播课，这个很有道。”

丁磊还在现场隔空对话马云：“我无疑是做不成老师了。但我懂技术，懂互联网。所以这些年，我们做了网易公开课、网易有道词典、有道精品课等教育产品。最终还是和你勉强同行了。”丁磊还在上市现场大方宣布，将网易有道词典笔2.0，免费赠送给全国所有的英语老师，“督促”大家“高效学习”。

（纽交所副主席Chris Taylor（右一）也收到了网易有道词典笔2.0）

这次网易有道在上市过程中，不仅获得了网易最大机构股东Orbis基金重金加持，还获得了网易集团CEO丁磊参与认购的2000万美元。

“网易有道”的上市，对网易有着至关重要的作用。要知道，最近一年时间里，网易股价遭遇重挫，最低时曾降到了189美元，与最高时的295美元相比缩水36%。

虽然从表面上来看，网易的确是取得了一定成绩。2019年第二季度财报显示，网易净收入同比增长15.3%，GAAP净利润同比增长45.8%，环比增长28.9%。但平静的水波之下，实则是暗流涌动。

众所周知，网易的大头是游戏，网易的核心竞争力在游戏。但2019年第二季度财报显示，网易游戏业务毛利率为63.1%，而上一季度和去年同期分别为63.7%和64.3%，同比环比双双同时下降。

再加上，网易实在是太依赖游戏了，在游戏喊个有遭遇严格监管、政策充满不确定性的当下，可谓是隐忧重重。目前游戏收入占网易总营收比例高达61%，而反观腾讯，游戏占比已下降至30%。

此前，曾最被网易寄予厚望，能接棒游戏的撑起网易的，是电商业务。丁磊还在2015年的第二届世界互联网大会上表示：“通过网易考拉、网易严选等电商业务，花三到五年时间再造一个网易。”

但这又是一项“赔本赚吆喝”的买卖。因为考拉采用类似京东的自营模式，属于那种继续增大经营，就需要大量的资金支持的模式。在网易游戏、广告毛利率均超过60%，而电商仅在9%左右，而同期阿里巴巴高达43%，电商的营收增速更是由去年同期175%下降至20.2%。

于是，今年9月，丁磊以20亿美元把考拉卖给了马云，潇洒套现离场。

网易的内容领域更是风波不断，2018年以来，网易博客停止运营，漫画业务卖给B站，网易相册关闭，所有理财产品全部下线，漫画业务交给B站，云音乐遭下架处罚。

因为丁磊就是个大孩子，那么多钱放他手里不放心。

对网易和丁磊都有着知遇之恩的段永平在被问及卖出网易的原因时，还说了这么一句话——因为丁磊就是个大孩子，那么多钱放他手里不放心。

所以，如今一向佛系的丁老板，现在也开始有了危机感，迫切需要用“新的故事”来重新赢得资本以及公众的信心。

作为资本市场上“网易系”的大儿子，网易有道的地位实际上是在2018年才开始受到重视的。

成立于2006年的网易有道，最初做的是搜索，丁磊还曾亲赴北京为有道发布会站台，并在会场向外界许诺，有道搜索将在3年内超越百度。

但搜索的故事并不好讲，即使做了好几年，但市场份额还是少的可怜；更何况做搜索相当烧钱，而丁老板一向以节约著称。

反而是2011年上线的有道词典，仅用半年时间用户量就突破1亿大关，同年中国网民数量为5.13亿，相当于每5个网民中就有1人在使用。因此，网易果断放弃了搜索业务，转而向词典方向发力。

但工具类产品的天花板也很快到来了，因此网易有道进行了新的转型，开始发力在线教育领域，于2014年推出在线教育课程平台“有道学堂”，于2016年更名“有道精品课”。

基于有道词典的用户沉淀，再加上网易系其他产品的导流来源，网易的教育板块发展十分迅猛。截至2019年上半年，网易有道学习工具产品的MAU（平均月活跃用户量）已经超过1亿。

在其他业务遭遇寒冬之时，一枝独秀的教育业务得到了丁磊的高度关注。丁磊在2018年四季度财报电话会议中首次将教育提升到网易集团战略层面，并将其与游戏、电商、音乐并列为网易四大战略。至此，有道的核心地位才被正式确立。

目前，网易在教育领域已形成了相对完整的产品矩阵。有道词典、有道云笔记等工具产品作为流量入口，可以引流至网易云课堂、有道精品课、中国大学MOOC等付费课程进行变现，内容互动课有道数学、有道背单词等，除此之外还有智能答题板、有道词典笔等扩展的硬件产品。

而在课程内容方面，也是包含了大语文、素质教育、在线英语、职业教育等诸多领域，用户群体覆盖早幼教、K12、成人等多个年龄段。

那么，网易有道能否成功拯救网易呢？

上市敲钟之后，网易有道没开心多久，股价就大跌了。网易有道开盘价为13.75美元每股，破发近20%，收盘报12.5美元每股，跌幅达26.47%，市值为14亿美元。

表面来看，有道的营收很是亮眼。2018年，有道全年营收达人民币7.3亿，同比增长60.5%；2019年上半年营收5.48亿元，同比增长67.67%。

但繁荣之后仍有隐忧，网易赚的钱，还没有亏的多。2017年-2019年上半年，分别亏损9.75亿元、7.05亿元、8.05亿元，2018年和2019年上半年同比增速分别为56%和105%，显然远远高于营收增速。

亏损，是整个行业的困局。《2018在线教育趋势报告》指出，2015—2018年多数在线教育企业在亏损，仅3%的企业实现盈利。

纵观市场上已成功上市，五家企业就有四家亏损。2016年6月中国在线教育赴美上市的第一家公司51talk，到2018年赴美上市的流利说、赴港上市的新东方在线，以及2019年6月IPO的跟谁学——除了跟谁学一家盈利，其他全部大幅亏损。

（来源：上市公司财报；制图：财报看公司）

这背后，则是在线教育行业的激烈厮杀，进行全面布局的网易有道，自然也遇到了来自四面八方的对手重围。在线大班课，有成功在美上市的好未来、跟谁学，以及近年以来成长迅猛的作业帮、猿辅导;在线英语教学方面，有VIPKID、无忧英语等入局者；绘本、编程等领域跟不用说，编程猫、伴鱼等一众玩家都在激烈厮杀。

市场重围中，自然需要在营销方面不断投入。数据显示，网易有道2017年销售和营销费用为1.36亿，2018年上涨56.44%至2.13亿，2019不过半年时间，这一费用就变为1.86亿。

而且相比好未来、跟谁学（背后新东方）等在教育行业深耕已久的竞争对手，网易的教研能力明显不足。目前网易有道总员工1142人，其中专职讲师、助教和课程开发人员162人，仅占比14.2%;而销售人员达到了254人，占比22.2%。

可能是也知道这一行难做，上市敲钟之前，丁磊就说出了一句“不要去关注股价”。而在开盘之后，网易有道股价果然下跌了，而且幅度超过了20%。

面对网易有道的瓶颈，网易有道在招股书中给出的解决办法是工作室模式和技术研发。周枫在全员信中也表示，笃信技术的力量可以在教育领域做出改变。

在技术上，网易有道确实一直很舍得花钱。招股书数据显示，2017年其研发支出占比29.2%，2018年研发支出占比25.1%，2019年上半年研发支出为1.11亿人民币，占比20.3%，在互联网教育行业中，这样的投入处于研发投入较高的位置。

除此之外，AI还能够改变现在教育资源分配不均的问题，情怀也成为了驱动有道成长的重要因素。2018年底，《中国青年报》冰点特稿《这块屏幕可能改变命运》讲述了200多所贫困地区的中学学生，通过直播与名校成都七中同步上课，最终考上心仪大学的故事。

听到这个消息的时候，丁磊在朋友圈表态，要拿出一个亿支持更多学校落地网课模式。“让知识无阶层流动，让中国处处都是学区房！”。

今年9月初，网易公益教育项目在四川攀枝花盐边中学签约，超300所学校将开设网课，通过网易公益教育平台，学习来自成都七中等名校的相关课程。丁磊也通过平台为当地学子送上寄语。

据说，网易有道的取名来由是“君子爱财，取之有道。”那么，上市之后，网易有道能否给网易带来更多的利润，给社会带来更大的价值呢？让我们拭目以待。