随着美国夏季驾驶旺季即将到来，汽油价格飙升超过柴油。在4月底，随着5月NYMEX柴油合约到期日临近，美国柴油价格攀升至历史高位，首次升破每加仑5美元，比美国汽油高出每加仑1.63美元，这是有史以来最高的柴油溢价。在接下来的两周里，美国汽油价格攀大涨，缩小了这一差距。截至本周周三，汽油的交易价格已经比柴油高出每加仑15美分。

正如Kaneva解释的那样，炼油厂通常会在夏季公路旅行季之前生产更多的汽油，从而增加库存。但自今年4月中旬以来，由于炼油厂专注于增产柴油，美国汽油库存出现季节性下降，目前正处于2019年以来的最低季节性水平。东海岸的汽油库存更加紧张，降至2011年以来的最低水平。

摩根大通表示，这些反季节汽油消费的主要驱动力是高于正常水平的出口量。EIA初步数据显示，自3月以来，美国主要出口到墨西哥和拉丁美洲其他地区的每日汽油出口量平均约为90万桶，比季节性标准高出约10万桶，比夏季出口量高出近30万桶。

摩根大通预计，如果汽油出口继续保持这种高速增长，且炼油厂持续以当前的产能利用率运行，汽油库存可能继续降至远低于2008年低点的水平，零售汽油价格可能攀升至每加仑6美元甚至更高。

根据Kaneva的说法，从现在到8月，汽油库存下降约6000万桶将导致价格上涨37%，这意味着美国汽油平均零售价为每加仑6.20美元。

可以肯定的是，在这种价格环境下，出口不太可能持续保持高位。持续的抽油可能会将美国汽油价格推高到足以抑制任何出口的程度，而将出口降至季节性正常水平会反过来减缓抽油速度。已经很低的柴油库存将阻止炼油厂增加汽油产量至超过季节性标准，另外意外停电的可能性使汽油和柴油的供应风险偏向下行。

因此，即使出口下降，美国汽油库存也可能在驾驶旺季结束时仍徘徊在到十年来难得一见的低点。

摩根大通认为，除非炼油厂将生产转向汽油，并在驾驶旺季开始前立即削减出口以重建库存，否则美国消费者在年底前不会看到油价大幅回落。

根据Kaneva的说法，自今年年初以来，汽油需求平均比她最初的预期低约50万桶，而如果考虑到价格驱动的需求增长放缓，今年夏天需求可能再次低于预期。然而，被疫情压抑的需求仍可能刺激今年夏天的美国汽油消费。GasBuddy在其夏季旅行报告中发现，尽管汽油价格要高得多，但计划今年夏天旅行的美国人比2021年要多。