近期，“中药股一哥”之争再次出现了紧张局势：截至28日中午收盘，片仔癀以市值1778亿排在首位，而老对手云南白药则达到1702亿元，两家药企的市值差距进一步缩小，引发投资者热议：云南白药要出绝招了，片仔癀能顶住压力吗？片仔癀发布了2020年业绩快报，公司全年营收65.07亿元，净利润16.67亿元，营收、净利润连续第五年出现双位数增长。

“中药一哥”之争白热化，片仔癀净利润要冲20亿

图1：目前在保护期内的1级中药保护品种

来源：米内网中国中药保护品种目录数据库

同样拥有永久保密期限的中药绝密配方，多年来关于片仔癀和云南白药之间的行业地位和未来前景的比较从未停止。云南白药“家大业大”，是营业收入在百亿级别的中药龙头，而近年来片仔癀营收、净利润齐飙升，市值不断刷出新高，“中药一哥”争夺战愈演愈烈。

片仔癀：药中“奢侈品”

图2：片仔癀净利润情况（单位：亿元）

来源：年报、个股研报

从业绩增速而言，片仔癀近几年明显强于云南白药：片仔癀2016-2020年净利润增速分别为14.88%、50.53%、41.62%、20.25%、21.27%；云南白药2016-2019年净利润增速分别为5.38%、7.71%、5.14%、19.75%（2020年未有相关数据）。

有券商分析认为，片仔癀的竞争力主要来自品牌的高端形象，以及由此带来的产品溢价能力。首先，片仔癀的可替代性不高，在保肝护肝领域具有较高市场地位；其次，公司在宣传上是一直沿循“奢侈品”逻辑，即历史悠久、原材料珍稀、扬名海外等，目前片仔癀在世界30多个国家和地区出口连续20多年位居中国中成药外贸单项品种出口前列，在海外华人圈有着极高的知名度和美誉度。如此一来，一粒片仔癀涨价至590元也不影响其销量，真正实现了“价量其升”。

目前，大多券商都看好片仔癀能保持良好的节奏，实现业绩稳步增长，预计公司2021年营业收入有望冲上80亿元，归母净利润超20亿元。

云南白药：国民级“神药”

云南白药的优势主要来自其品牌和渠道，云南白药被誉为治疗跌打损伤、止血化瘀的国民级神药，在国内家喻户晓，销售网络随处可见，其良好的渠道覆盖力在业内受到广泛认可。近几年，片仔癀也向日化领域进军，渠道覆盖力是关键一环，若能打通此环节，公司业绩有望更上一层楼。

近期，云南白药公开表示，在持续加大美肤产品的研发力度的同时，也会加强线上营销的力度。今年1月20日，云南白药在投资者互动平台中表示，公司已于2019年启动与薇娅等直播达人的相关合作，持续提升公司产品受众群体的多元化。电商购物、购药已成了目前最热的销售模式，云南白药走“国民化”之路提升品牌，也有望带动其他产品的销售增量。

肝炎药王独霸市场，北上广占六成

我国肝病人数居高不下，维持在4.5亿人左右。米内网数据显示，2020年预计在重点城市实体药店中成药肝炎用药市场规模保持在6亿元左右，受疫情影响增速放缓，但仍高于中成药整体增速水平线。

图3：肝炎用药TOP3企业的份额情况

来源：米内网重点城市实体药店终端竞争格局

TOP1药企已被片仔癀牢牢稳住，市场份额逐年攀升，领军地位已无人可以撼动。片仔癀在肝炎用药领域的主要产品包括了片仔癀、片仔癀胶囊、茵胆平肝胶囊3个独家产品以及护肝片。

表1：肝炎用药TOP10产品情况

来源：米内网重点城市实体药店终端竞争格局

肝炎用药TOP10产品中7个为独家，片仔癀占了两个席位。片仔癀（锭剂）最近三年的销售额增速保持在双位数水平，2020年预计市场份额上涨至40.32%。从城市来看，上海、广州、北京销售最火热，大城市喝酒的人多，护肝需求也较大，2020年预计合计销售占比达六成，而TOP6城市合肥虽然销售体量不算太大，但最近两年的增速均超200%，潜力可期。

片仔癀胶囊在2019年的增速超过100%，2020年预计增速轻微下滑5%左右。2020年预计该产品在北京的销售额最高，占比达63%，上海、西安、杭州三个城市最近两年均有双位数的增速，企业可在未来加大市场布局。

品牌、研发、产品线，三箭齐发

值得一提的是，片仔癀从2015年起开设体验馆，实现全国渠道布局与品牌的跨地域推广，借助渠道扩展优势，提价放量明显，截至2020年年底，片仔癀体验馆数量已经达到260家，体验管达到“渠道扩张+品牌宣传”双重作用。

图4：片仔癀品牌价值情况（单位：亿元）

来源：胡润品牌榜，仅供参考

片仔癀走高端的品牌路线，带动产品溢价能力一路飙涨。公司近年来从历史文化传承、品牌推广、海外推广和学术推广方面扩大影响力：编写《片仔癀治疗肝癌临床研究成果发布》等学术宣传文章，用临床数据阐述片仔癀功效；借助“一带一路”的风向，扩大在国外的品牌影响力。在最新发布的《2020胡润品牌榜》中，片仔癀取代云南白药成为医疗健康领域的行业冠军，品牌价值比去年上涨159%。

图5：安宫牛黄丸的销售情况（单位：万元）

来源：米内网重点城市实体药店终端竞争格局

作为对外宣传“小能手”的片仔癀，在丰富产品线方面也是不遗余力。2020年7月投资龙晖药业，把包括安宫牛黄丸（双天然品规）、西黄丸（双天然品规）等传统经典中成药收入囊中，随着产品线扩充，将有望凭借片仔癀品牌优势，组成强大的传统名方阵营，强化“一核”战略。在重点城市实体药店终端安宫牛黄丸是个10亿大品种，目前拥有批文的企业达121家，双天然品规非常符合公司走高端路线的风格。

表2：2018年至今片仔癀的新药申报情况

来源：米内网MED2.0中国药品审评数据库

在研发方面，片仔癀在2018年申报了中成药5类新药马钱子总碱囊泡凝胶并已获批临床，拟用于膝骨关节炎寒阻脉络证引起的疼痛肿胀等症，该产品采用制剂新技术局部经皮给药使药物在病灶部位形成贮库并缓慢释放，对关节炎作用迅速持久。项目前期由北京盈科瑞研发，2016年公司提供研究费用约1200万并约定双方共同研究。目前膝骨关节炎的外用制剂主要有吲哚美辛凝胶、双氯酚酸钠乳膏、青鹏软膏、千山活血膏等药物，市场上暂无相同适应症及同剂型的中药产品上市，市场潜力可观。

2020年片仔癀向化药领域进军，共申报了3个1类新药，目前用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤的PZH2111片以及用于治疗癌性疼痛的PZH2108片已获批临床，而用于治疗非酒精性脂肪性肝炎的PZH2109胶囊在11月主动撤回申请，在进一步完善相关临床前研究资料后有望再次申报。

结语

2020年10月，传出片仔癀化妆品分拆上市的消息，刚开始投资者大多不买账，认为化妆品虽然利润高但同行竞争、跨国品牌竞争相对激烈，要获得成功并非易事。目前看来，片仔癀护肤品终端销售良好，分拆上市后能有效降低公司费用率，对母公司的业绩提振也能起到相应作用。药企跨界成功与失败的例子均不少，最终成王败寇，有待市场验证。

数据来源：米内网数据库、公司年报、个股研报等

审评数据统计截至2021年1月28日，如有错漏，敬请指正。