文 | 杨万里

“累了困了，喝东鹏特饮”。一句魔幻广告，打开了东鹏饮料商业化之路，并顶着“功能饮料第一股”成功登陆A股。

然而，对于高位买入的投资者来说，大家确实累了、困了，因为股价跌了很多。

截至4月28日收盘，东鹏饮料收涨1.21%，股价为119.94元，总市值为479.8亿元。

若将时间再推前，东鹏饮料自2021年7月7日涨至282.7元后，股价拐头向下，如今已经跌破120元关口。

当前股价与高点相比，该公司累计跌幅达57.57%，总市值蒸发约651亿元。除了中小投资者亏损惨重，实控人财富也遭遇严重缩水。

资料显示，东鹏饮料的实控人为林木勤，直接持股比例为49.74%。在高光时刻，他的持股市值超过560亿元，而现在已降至238.6亿元，缩水超过321亿元。

从业绩看，2019年-2021年，东鹏饮料分别实现归属净利润5.706亿、8.121亿、11.93亿，同比增长164.36%、42.32、46.90%。业绩增速依然保持双位数增长。

从市场份额看，2021年年报显示，该公司在中国能量饮料市场上的销售量占比提升至31%以上，位居行业第一；销售额占比提升至23%以上，位居行业第二。

业绩正增长、市场份额领先，为何股价如此低迷？

一是投资逻辑不够强硬。

近年来，东鹏饮料在能量饮料市场不断崛起，成为一匹黑马。

但是，该公司在行业内地位还不牢固，头部红牛是第一大竞争对手，排名三、四位的中沃、乐虎又在奋力追赶，颇有“狼虎斗争”格局。

对于饮料企业来说，为了不被同行抢占市场，只能多打广告。2017年至2021年，东鹏饮料的销售费用从8.252亿增长至13.68亿，增幅达65%以上。

大笔进行营销带来的负面影响是毛利率下滑。2017年-2021年，东鹏饮料毛利率分别为47.92%、45.97%、46.74%、43.86%、44.37%，整体呈现下滑趋势。近五年，该公司毛利率合计下降了3.55个百分点。

我们还关注到，东鹏饮料多次被消费者投诉。黑猫投诉数据显示，东鹏特饮累计被投诉量为293个。其中，近30天投诉量为57个，占比达19.45%。

据多位消费者描述，东鹏饮料涉嫌虚假宣传。

有人爆料称，“买了一瓶东鹏特饮，扫描瓶盖二维码，提示中奖了，说再买一瓶的话返四块钱，结果又买了一瓶却什么都没有”。还有人表示，自己宣传扫码得3.88元微信红包，买了两瓶扫码以后提示红包已经到账，实际没有到账。

原因二是东鹏饮料的业务严重依赖于单一主力产品东鹏特饮，且行业竞争激烈。

东鹏特饮占公司总营收比重高达94.47%，主业过于单一。饮料是个百花齐放的行业，我们熟知的可乐、雪碧、以及近年新崛起的气泡水都是强有力的竞争者。

原因三是估值偏高。东鹏饮料股价从高点至今已经腰斩，即使跌了这么多，公司动态市盈率依然高达40.22倍。而目前饮料行业平均估值仅为37.63倍。

在尺度股东群，有投资者表示，“这个市盈率散户愿意接盘吗？呵呵。”还有投资者表示，“我一个月在路上最少喝2箱东鹏，摸着良心，你也不能套我太久吧？”

东鹏饮料后市表现如何，我们将继续保持关注！