8月16日，创业板再次刷新股民的认知：义翘神州上市首日，便以599.90元/股的价格高调开盘，较发行价高出104.80%。最终报收493.32元/股，涨68.41%。有机构称，该股发行价为292.92元/股，若中一签就需缴纳14.646万元，这一价格刷新了A股历史最高发行价纪录。

　　梳理整个A股市场，目前发行价最高的3只新股为石头科技、福昕软件和康希诺，其发行价分别是271.12元/股、238.53元/股、209.71元/股。截至今日，康希诺收盘价428.89元/股。值得注意的是，义翘神州与康希诺均属于抗疫概念股。尽管都顶着新“贵”的光环，却依然抵不住投资者对生物医药领域发展前景的高度看好。

　　不过，随着疫情影响逐渐降低，义翘神州这类概念股是否仍能保持增长？

　　盈利能力是第一道坎

　　义翘神州是一家从事生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司，业务包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品和服务。2020年度其营收为15.96亿元，较2019年增长782.77%，其中新冠病毒相关产品收入占当期营收的比例为84.07%。

　　如果更细致观察该公司主要业务收入的组成，2020年前，其重组蛋白产品营收占比常年在60%以上，利润占比更是接近70%。然而从2020年开始，受新冠疫情影响，其重组蛋白产品收入与利润占比大幅降至不足30%，今年不足19%。与此同时，抗体则从10%左右的收入占比暴涨至2020年的65%以上。2021年一季度，这一占比更是分别达到75.5%、77%。从这个角度讲，若去掉13.42亿元的新冠病毒相关产品收入，其他产品的收入总和只有2.54亿元。但其高达96.88%的毛利率超过了茅台的毛利率。

　　那么，后疫情时代，义翘神州如何保持良好的业绩？这样的担心还有一个原因：该公司创始人谢良志名下拥有两家A股上市公司，分别是在科创板上市的神州细胞，以及今日上市的义翘神州。2016年，义翘神州的前身——义翘有限公司由神州细胞以派生分立方式设立。神州细胞上市后，股价一度涨至103元/股，但随后便跌跌不休，到今日收盘价仅61.78元/股。其股价大跌与业绩不断亏损不无关系。尽管这些亏损多数是因研发投入的持续增大，但作为疫情概念股，终究不确定性还很大。

　　事实上，面临同样困扰的还有同为高价股的康希诺，虽然其研发管线涵盖预防新冠肺炎、埃博拉病毒病、脑膜炎等多个临床需求量较大的疫苗。可前几日，首发限售股刚刚解禁，康希诺披露股东减持计划。据此前公告称，预计上半年净利润为9亿～10.5亿元，与上年同期相比实现扭亏为盈；预计实现营收20亿～22亿元，比上年同期增长在49532.59%～54495.85%之间。从其历来业绩来看，自从2016年以来一直处于亏损的状态，对疫苗的前景也相当关注。

　　差异化优势拴住利润牛

　　纵观整个生物医药领域，短期盈利与长期发展如何平衡是所有生物类企业都需要面对的考题。8月11日，业内曝出康方生物和正大天晴共同开发的PD-1单抗推出新的免费赠药和患者救助计划：两年的封顶治疗费用为3.9万元。作为第五款获批的国产PD-1药物，因与正大天晴庞大的销售网络合作也受到各方期待。可短短两年时间，PD-1药物的治疗费用跌到“地板价”，且康方生物的PD-1在适应症上并不占优。

　　百济神州今年上半年实现收入7.56亿美元，包括与跨国药企合作项目的首付款收入5.11亿美元。也就是说，其上半年产品收入达2.45亿美元，同比大幅增加108%。但与此同时，亏损也在加大。2021年上半年，百济神州亏损金额达4.19亿美元。由于其绝大多数产品仍处于临床开发阶段，上半年研发费用高达6.77亿美元。该公司的商业化产品及临床阶段候选药物达到47款。短期来讲，他们也一样面临盈利的挑战。

　　如何破局？记者同样对比了2021年跨国药企上半年营收TOP20，发现再生元虽排在第18位，但76.67亿美元的营收，同比增幅最大，达到102.83%。上周，再生元公布2020上半年业绩，其中贡献最大的当属与罗氏合作研发的新冠中和抗体REGEN-COV，仅第二季度收入就达到了27.6亿美元，占到再生元该季度收入的54%。

　　不过，新冠相关产品虽好，但自营收入增长才是重点。再生元整体战略上又与辉瑞、艾伯维有着明显的不同，作为跨国药企中的后起之秀，其成立之初为减少新药研发中风险因素，多数产品均是与其他跨国药企共同研发，在过程中逐渐依靠其强大的研发实力与技术平台强大自身。再生元自营净额也在逐年升高，今年第二季度再生元在美国市场的自营销售净额约为41.4亿美元，同比增长237.3%；凭借Trap和VelocImmune技术平台的优势，在强敌环饲的竞争中闯出了一条特色道路。从商业价值角度看，凭借这一平台，再生元硬生生将每款药物的研发成本降至业界的最低水平，活出了不一样的精彩。