原标题：又一家公司上市，雷军成IPO收割机，持股超600亿

文/祝颖丽

编辑/斯问

从香港到上海，雷军又一次抡圆臂膀，敲响了公司上市的钟声。

11月18日，金山办公在上海证券交易所科创板挂牌上市，雷军就是敲钟人之一，此前金山软件和小米均已登陆港股。

他看起来很OK，这一天，足足等了有20年。

倏忽20年，互联网发生了天翻地覆的变化，期间雷军遇到“伯乐”求伯君加入金山，创办了卓越网后出售给亚马逊，又作为天使投资人，投资了YY、UC等多家创新型企业，后重新创业，建立了小米，站在风口上跳舞。兜兜转转，他一直没有忘记自己起步的地方，那就是金山。

上市前一天晚间，雷军还在微博发文称，“明天将是里程碑式的一天，金山办公终于成功在科创板挂牌上市了！WPS和金山的历程，这是一个坚持梦想并最终取得胜利的励志故事”。

坚持20年，将创立的公司带上市，听起来的确是一个励志故事。截至11月18日收盘，金山办公从45.86元/元涨到了126.35元，涨幅达到175.51%，市值近582亿，成为A股“最靓的仔”。

招股书显示，雷军间接持有金山办公11.99％的股权，是公司的实际控制人。这也意味着，金山办公的成功上市，雷军也迎来自己实际控制的第三家上市公司。

雷军作为IPO收割机，其所持上市公司股份市值合计超600亿，在个人财富上又往前进了一大步。

求伯君的WPS，雷军的“金山办公”

关于WPS，关于求伯君，关于金山，关于雷军，其背后是中国互联网最古早的创业往事。

1988年，24岁的求伯君一个人一台电脑，在深圳的酒店闭关几个月里，写了12万2千行代码，WPS1.0横空出世。

有用户至今仍在怀旧，“那是DOS时代深入人心、口碑极佳的软件”。

WPS正式开启了计算机的中文办公时代，一度占领了国内九成以上的市场，求伯君成为当时的传奇人物。

雷军在一次行业大会上认识了求伯君，后者作为程序员界的“大神”，一身黑色大衣，光彩照人。雷军回忆，“我当时觉得那就是成功的象征”。

那时候，雷军才22岁，刚刚从武汉大学毕业，在一个航天系统的研究所工作，业余兼职写代码。

伯乐求伯君邀请他加入金山，雷军辗转反侧了一夜，最后决定加入。对他来说，加入金山有可能成为第二个求伯君，这比留住一个铁饭碗更有诱惑力。

雷军加入金山时，公司加起来只有5个人，雷军秉承了自己从大学开始就有的劳模精神，夜以继日的开发，工资2000多元一个月。

金山发展到100人的时候，28岁的雷军被“赶鸭子上架”当上了总经理，他调侃自己因电脑被同事格式化了只能去做管理了，就这样他从一个程序员成了一个CEO。

到1999年，金山公司开始冲刺IPO，彼时，金山办公还是金山软件的子部门，也是金山公司的业务主体，但最终这次IPO失败，金山办公错失了第一次机会。

2007年，金山软件成功在香港上市，金山办公仍然是其重要组成部分，但收入只占公司的很少一部分。同年，当了16年劳模的雷军觉得身心俱疲，辞去了金山公司的CEO职务。

雷军与金山的故事暂时告一段落。

金山办公，从“丑小鸭”到“白天鹅”

2011年，金山办公从金山软件独立出来，运营包括WPS Office办公软件和金山词霸等产品。

一年前，雷军耐不住求伯君的劝说，再次接管了金山。此时他已经创立小米，并且在焦灼的阶段，他当时的想法是，“唉！情义无价，我爱金山，我一定要把金山做好。”

接管金山后，雷军带领WPS进行移动化转型，率先发布了安卓版WPS，而Office移动版直到2015年才发布，这错开的4年里，金山办公开始了高速增长，这才有了如今上市的基础。

一直困扰普通用户的是，WPS是不是普通Word的山寨版。从历史的源头看，二者是同一时期的产品，谁也没有抄袭谁，WPS更是Windows系统之前的霸主。

但90年代后，微软进入中国，双方共享兼容后，微软用更先进的文件处理方式撬走了WPS的用户。PC时代，WPS逐渐边缘化，雷军直呼上当。

2005年，WPS用个人用户免费的方法赢回了一部分用户，但作为金山的起家业务，金山办公却渐渐成为公司的拖累，一直是投入大收入小。

为了养活WPS，雷军当时带队做了游戏、毒霸、词霸等这些“副业”，其中毒霸更是主要收入来源。2007年港股上市时，金山的招股说明书称“本集团的绝大部分应用软件收益以金山毒霸的销售额为依据”。

到了2010年，雷军退休3年后，创立小米，金山的情况也发生变化。毒霸业务受免费软件影响开始下滑，WPS等办公软件相反开始崛起，个人版累计下载量突破5000万，企业版获得了南方电网、鞍钢、宝钢、南航等数十家央企的采购。

为了让WPS业务更好的发展，金山办公开始独立出来。雷军在做小米手机的同时，也将金山办公引导到移动化的方向。“不管你们想没想明白，先做移动版再说。”

根据官方公布的数字，2019年3月，公司主要产品月度活跃用户数(MAU)超过3.28亿，其中WPS Office桌面版月度活跃用户数超过1.32亿；WPS Office移动版月度活跃用户数超过1.87亿；公司其他产品(如金山词霸等)月度活跃用户数接近0.10亿。

2011年，金山办公营收不到9217万，2018年，金山办公的营收为11.3亿元。这8年的时间里，增长超过11倍。

2016-2018年，金山办公实现营业收入分别为5.43亿元、7.53亿元、11.30亿元，实现归母净利润1.30亿元、2.14亿元、3.11亿元。

与此同时，公司主营业务综合毛利率分别为88.57%、88.23%、86.72%。从“丑小鸭”到“白天鹅”的蜕变，移动端的转型是关键的战役。

短板和未来

蜕变后的金山办公，如何赚钱？

简单来说，是利用WPS office 等产品实现“一鱼三吃”。

一是对政企端收取软件使用授权费，二是给个人用户免费使用的情况下，接广告，三是对个人付费客户收取增值服务费。

其中，政企授权费的收入相对稳定，目前已经签下的大客户包括阿里旗下的阿里妈妈、天猫和淘宝，还有百度、猎豹、金山安全等互联网公司；随着付费客户的增加，增值服务的收入也是增长趋势，占比从三年前的11.83%到了现在45.79%。

短板在于个人免费使用情况下的广告收入。招股书显示，金山办公的广告营收占比越来越高，2014 年还不到 30%，2016 年广告占总营收的 45%，达到2.46 亿元，WPS Office、金山词霸、WPS 邮箱这些软件里广告越来越多。

但由于办公软件的使用场景限制，广告植入非常影响用户体验，其收入离天花板也越来越近。张婉婷是个研二学生，平常课业要求，写论文，交作业用的都是WPS，还一度热情地向同学安利。但最近，她发现广告越来越多，经常在工作的时候弹出广告，不胜其烦。

办公软件与广告的不兼容在数据上也有所体现，金山办公的广告收入除以月活免费用户数，在2018年仅为1.41元，远低于爱奇艺每人27元的广告收入。

广告业务的疲软也产生了一定负面影响，金山办公净利润在2019年上半年下滑了19.42%，而同期公司的收入还增长了38%。

金山办公在招股书张也意识到了广告业务的上限，称免费用户的广告模式需要保持一个平衡，如果广告过多导致用户流失，反而降低广告投放价值。

不过，金山办公在国内仍有不可比拟的优势。界面新闻研究部此前从波特的五力模型分析发现，无论是对供应商的议价能力、对下游客户的议价能力、新进入者的威胁、替代品的威胁以及同业竞争者的竞争程度，金山软件都有其护城河。

简单来说，金山办公在目前的市场占有方面，仍具有最大的议价权，而有道云笔记、苹果操作系统自带的办公软件等都暂时无法撼动金山的地位。

不过从自身考虑，也从竞争的角度，金山办公把宝压在了云和AI上，雷军认为，这是金山办公的未来。通过云技术，WPS可以无处不在，实现多人多设备云办公。

金山办公此次募资净额44.59亿元，主要由于WPS Office办公软件研发升级、办公领域人工智能基础研发中心建设、办公产品互联网云服务、办公软件国际化四个方向。

招股书显示，雷军未对金山办公直接持股，但通过金山软件、WPS开曼、WPS香港、顺为互联网等，间接持有金山办公股份11.99%，按照收盘582亿的市值，雷军的财富将增加69亿，所持上市公司股份市值合计超600亿。

此外，值得注意的是，Choice数据显示，在首发上市后，深圳市腾讯信息技术有限公司以持有金山办公4.5%的股权，成为其第四大股东。

马化腾成了雷军背后的男人。