原标题：马斯克去火星的钱还不够

1 月 29 日下午 3:30（PST，太平洋标准时间），特斯拉 2019Q4 财报正式发布。

其实在财报电话会议开始前不久，特斯拉官网就已经放出了财报文件，虽然当时美股已经休市（1:00PM，PST），但在盘后交易（After Hours）阶段特斯拉股价迅速飞涨，会议结束后一度冲上每股 660 美元，最终锁定在每股 648.5 美元，盘后涨幅高达 11.62%。

（北美 1 月 29 日特斯拉股价变化）

即便盘后交易的定价并不能完全代表次日开市后的情况，但仅就目前的情况来看，近期特斯拉股价稳定在 630 美元以上应该没问题。（截稿时，北美时间 1 月 30 日特斯拉收盘股价为 640.81 美元，盘后价格为 644.1 美元）

（标注处为 Q3 财报发布当天，盘后涨至 306 美元，次日收盘价格为 299.68 美元）

特斯拉在 2019Q3 财报发布之后，接连迎来 "Cybertruck 发布 "、" 上海超级工厂完工试制车辆 "、" 首批国产 Model 3 交付 " 等多个利好消息，其股价一飞冲天。

所以早在 1 月 21 日，特斯拉就以 1026.6 亿美元的市值已经超过大众集团（甚至大于通用和福特市值总和），攀升至全球汽车公司市值第二，而第一名则是市值为 2000 亿美元的丰田汽车。

（丰田汽车市值，数据来自 Ychart）

（特斯拉市值，数据来自 Ychart）

（大众市值，数据来自 Ychart）

2018 年 3 月 21 日，特斯拉特别股东大会上，马斯克的 " 对赌薪酬方案 " 中明确写着，如果特斯拉的市值能达到 1000 亿美元并满足相关要求（已实现），马斯克将获得价值近 10 亿美元的股票奖励。如今随着 2019Q4 财报的发布，特斯拉市值将再创新高，奖励必然已是马斯克的囊中之物了，不过对于马斯克来说，这才刚刚开始。

盈利能力和现金流

相比于 2019Q3 财报的 " 历史性时刻 " 而言，2019Q4 财报虽然并没有那么惊艳，但依然是一张令所有人满意的答卷。

在 Q4 季度中，特斯拉总收入73.84 亿美元，同比增长 2%，环比增长 17%；毛利润为13.91 亿美元，同比下降 4%，环比上升 17%；营业利润为3.59 亿美元，同比减少 13%，环比提高 38%。

（总收入、毛利润、营业利润，图 /Hyperchart）

GAAP 净利润为1.05 亿美元，同比下降 25%，环比下降 27%，Non-GAAP 净利润为3.86 亿美元，同比上涨 12%，环比上涨 13%。

（净利润，图 /Hyperchart）

虽然净利润不多，但其毛利润、经营利润率都维持在一个较好的水平，Q4 季度特斯拉毛利润率为 18.8%，营业利润率为 4.9%。

（毛利润率、营业利润率、净利润率，图 /Hyperchart）

由此产生的影响是，特斯拉终于不缺钱了。其营业现金流为14.25 亿美元，同比上涨 15%，环比上涨 88%；减掉资本开支的 4.12 亿美元后，自由现金流高达10.13 亿美元，同比上涨 11%，环比涨幅为 173%。

（特斯拉营业现金流、资本开支、自由现金流图，/Hyperchart）

Q4 季度，特斯拉现金总储备达到63 亿美元，同比增长 70%，环比增长 17%。换句话说，即便现在特斯拉没有盈利能力，以 2017 年亏损最严重的一年计算，也能够撑 3 年多。况且，特斯拉现在已经拥有了不错的盈利能力。

（特斯拉现金储备，图 /Hyperchart）

特斯拉 2019Q4 财报中，仅 GAAP 净利润低于华尔街分析师们的预期，其余全部超预期实现，这也是为什么特斯拉股价会出现如此大涨幅的重要原因。

销量和市场需求

特斯拉交出的 " 完美 " 财报，大部分要归功于占据总营收 86% 的电动车业务，Q4 季度电动车业务带来了63.68 亿美元的收入，其毛利润为14.34 亿美元，同比下降 7%，环比上涨 17%，毛利润率稍有下降，但仍保持在 22.5% 的较高水平。

（特斯拉收入来源，分别为车辆、能源、服务等，图 /Hyperchart）

虽然现阶段能源业务、服务等方面也为特斯拉贡献了不少收入，但显然电动车的销量对于财报的影响才是最大的。特斯拉在 2019Q4 共生产了 10.49 万辆车，交付了 11.21 万辆车，实现了全年共交付 36.76 万辆车的新记录，但其实这些不是最惊艳的，特斯拉现在平均库存时间已经缩短至 11 天，同比减少 42%，环比下降 35%。

（财报中生产、交付、出租、库存的内容，图 / 特斯拉 2019Q4 财报）

（特斯拉季度交付数量，图 /Hyperchart）

（特斯拉年度交付数量，图 /Hyperchart）

特斯拉目前的销量结构中，Model 3 占据比例越来越高，不过这也正是马斯克想要的结果，他曾在 14 年前就写下了特斯拉的发展方向，后来在 Q3 财报电话会议中他还强调，Model S/X 会继续升级和优化，但不会作为未来发展的主要车型，今后价格相对亲民的 Model 3 和 Model Y 才是推进可持续能源发展的关键。

事实上 Model 3 的确成为了特斯拉真正打开市场的 " 利器 "，在 2019 年全球电动车销量排行榜上，特斯拉 Model 3 遥遥领先其对手，成为了一枝独秀。（2019 全年 Model 3 销量在 30 万辆左右）

（2019 年 1 月至 10 月全球电动车型销量排行，图 /Cleantechnica，经笔者核实，缺少几个国产车型，但销量都在中游）

Model 3 能够成为特斯拉的 " 顶梁柱 "，离不开其本身优秀的产品力和市场强大的需求。不过以前受产能等多方面问题，特斯拉的市场几乎仅局限于北美市场，但如今已经渐渐进入欧洲、中国市场。虽然在中国市场受到 " 国产版即将到来 "、" 国产品牌竞争 " 等因素影响，销量还较低，但在欧洲市场的电动车销量中特斯拉占比约为 31%。

（Model 3 在不同市场的交付量占比）

也正是因为作为特斯拉目前 " 利润奶牛 " 的 Model 3，没有像 Model S/X 那样的高利润率，并且经历过多次价格下调，导致虽然特斯拉总体销量飞速上涨，但同比 2018Q4 的利润和利润率稍有下降。

所以在 Q4 财报电话会议中，马斯克提到未来对于特斯拉来说，销量的进一步增长对于特斯拉来说十分重要，并给出了2020 年销售量超过 50 万的预期。说实话这个数字略显保守，笔者认为这个数字可能超过 55 万甚至是 60 万，不过 " 马大嘴 " 显然已经懂得了如何不给 " 分析师们 " 留下把柄。

当然销量增长的重任不会只落在 Model 3 这一款车型身上，" 放大版 " 的 Model 3 被马斯克认为会是下一个 " 爆款 "，基于 Model 3 优秀的产品力，佐以市场喜爱的 SUV 车型，Model Y 将成为特斯拉飞速发展的另一个里程碑式车型。

在 2019 年 6 月的股东大会上，马斯克提到 Model Y 的市场潜在需求量约为 Model 3 的 2.5 倍，其未来销量可能超过 Model S/3/X 的销量总和。也正是由于 Model Y 的重要性，Q4 财报中宣布了 2 个关于 Model Y 的好消息。

首先是 " 加量不加价 "，全驱长续航（包括性能版），其续航都会增加 35 英里（约 56 公里），其 EPA 工况下续航为 507km，EPA 效率超过 4mile/kWh（6.44km/kWh），远超其他 SUV 电动车竞品。

其次在弗里蒙特工厂，Model Y 已经在 1 月开始小规模量产，预订的车主已经确定部分可以在 3 月份提车，大规模量产马上开始，也就是说 Model Y 从发布概念车到量产仅用时 10 个月。此外上海工厂的 Model Y 生产线也正在安装调试，将会在 2021 年正式量产。

电话会议中提到，Model Y 的利润率相较于 Model 3 会更高，也就意味着这款 SUV 一旦进入高速增长期，前面这些年特斯拉积累下的生产经验和技术沉淀所产生的价值，都会通过 Model Y 迸发出来。

（营业现金流、自由现金流、车辆交付数，图中标注的位置是 2018 年 Q2 时 Model 3 开始大规模量产带来的转折）

当年的 Model 3 一经发布收获大量订单，但因为产能不足，差点使得特斯拉走向灭亡。而对于 Model Y 来说，显然没有这个问题，不仅弗里蒙特工厂预计 2020 年将达到 50 万辆产能（目前 40 万产能），且精心打造的上海工厂能进一步提高生产效率和产能，况且目前仅仅完成了一期建设，未来上海工厂会担当其 Model 3 主要产能的责任。

特斯拉的产品是否优秀其实不必多讲，从实际市场反响就足矣说明问题，要知道特斯拉从来不在广告上面花费一分钱，大部分的宣传流量都是 " 口碑相传 "。比如前一阵推出的 Cybertruck，即便争议不断，但实际上订单早已超过了 30 万单，马斯克在电话会议中说，现在的预订量已经超过了 2~3 年的 cybertruck 产能，特斯拉将会产几辆卖几辆。

市场看好特斯拉，其实不单单是因为产品足够优秀，而是特斯拉的价值远超过一家汽车公司。

车企 or 科技公司

虽然从市值上看，特斯拉如今已经能与传统汽车巨头平起平坐，但如果从销量上看，特斯拉还不如大众、丰田的零头。2019 年大众集团共销售了 1097 万辆汽车，而特斯拉虽然销量不断攀升，但在 2019 年总销量才不到 37 万辆。

作为一家车企，车都没有卖出几辆，为何市场如此看好特斯拉？

原因不仅是在其主战场（电动车市场）特斯拉 " 独领风骚 "，还有特斯拉展现出了的强大科技潜力。小至系统软件升级，大至自动驾驶 " 进化 "，这些东西对于普通用户来说可能只是体验很好，但对于资本来说，这些都是极强的变现潜力。

举个例子，特斯拉在 V10 升级后加入了智能召唤功能，随后其 FSD 选装功能价格上涨了 1000 美元，马斯克之前在自动驾驶大会曾说过，自动驾驶系统会随着完善程度，售价越来越贵，也将逐渐成为特斯拉电动车的最大优势。再比如，现在 Model 3 全驱版本，可以在线选配加速套件，" 付款 - 升级 " 后，车辆就拥有了更强的动力和加速性能。

由于软件升级对于车辆的影响已经涉及到方方面面，车辆通过 OTA 得到的改变将超乎传统汽车领域的想象。Model 3 性能版在 2019 年两次 OTA 升级后，其动力从 420 匹提升至 490 匹，0-60 英里加速时间从 3.8 秒缩短至 3.2 秒；此外所有特斯拉车型在经过 OTA 升级后，不仅性能能够得到提升，还有续航、自动驾驶辅助等诸多方面都能获得提升。

一旦特斯拉终端用户数量越来越多，其软件展现出的价值也会呈现出指数级上涨，未来 OTA 能够做到的商业价值会如同互联网时代的 App 一样，在保证用户体验的同时，实现极致的便利，同时收获巨额的利润。

这还未提到自动驾驶所能带来的 " 未来出行 " 的市场潜力，自研神经网络芯片、海量实际驾驶数据、驾驶员 " 教育 " 系统、机器学习，且不论特斯拉 Robotaxi 在短期内是否能够实现，单就在视觉方案和 AI 领域的技术壁垒，就已经展现出了别家车企无法企及的优势。

作为车企，特斯拉 8 年前的车型 Model S，到今天为止在市场上依旧是综合性能最好的电动车；作为科技企业，特斯拉在自动制造、三电技术、自动驾驶等多方面，树立了多个行业标杆；然后最恐怖的是，这家企业似乎从未有慢下来的意思，2020 年 Model S/X 将会迎来新 Plaid 动力总成的升级、2020 年马上会召开 " 电池及动力总成大会 "，揭晓收购 Maxwell 之后新的电池技术（超级电容、固态电池）……

其实不少人喜欢特斯拉并非单纯的被其电动车所吸引，也并非单纯被马斯克的个人魅力所赞叹，而是马斯克总是能给世界不断带来振奋人心的惊喜。人们已经对高度统一化的科技产品厌倦疲劳，总是希望看到一些更加黑科技的技术能够应用到消费级产品上，这其实也是为什么苹果作为溢价如此之高的产品，也备受人们喜爱的原因之一。

况且马斯克并不是只拥有特斯拉一家公司，或者说近期特斯拉飞涨的股价，并不仅仅与特斯拉业绩相关。

前一阵 SpaceX 测试载人太空舱逃生系统成功，紧接着在 Q4 财报发布前夕，2020 年星链计划启动第一次发射，一箭 60 星发射成功，一级火箭海上回收再次成功，这枚火箭已经是第四次回收重复使用，此后将会每 2 周发射一次星链火箭。

马斯克近期在推特上面回复道：" 每年建造 100 艘星际飞船，十年打造 1000 艘，以每年一亿吨的运载力或 10 万人的运载力，送往火星，这就是我的目标。"

网友疑问道：" 地球到火星的发射窗口每次需要等待 26 个月，在这 2 年期间你打算干啥？"

马斯克回复：" 先让舰队送上地球轨道，然后在 30 天窗口期，一起发送至火星。"

马斯克最后回复道：" 为了打造这样一支庞大的火星舰队，就是我在地球上努力赚钱的原因。"

End

来源：虎嗅APP